מתוך OdedWiki

תוכן עניינים 1 בעלי עניין 2 מקורות מידע 3 מושגים 4 סיכונים של חברות 5 יחסים פיננסיים 5.1 יחסי הנזילות Liquidity ratios 5.1.1 היחס השוטף Current ratio 5.1.2 היחס המהיר Quick ratio or Acid-test ratio 5.1.3 רמת הנזילות המיידית - המצב הכספי Cash position 5.1.4 הון חוזר נטו ביחס לסך המאזן Working capital to total assets 5.1.5 יחסי תזרים המזומנים Cash flow ratios 5.2 יחסי הריווחיות Profitability ratios 5.2.1 הרווח ביחס למכירות Profit margin 5.2.2 הרווח ביחס להון עצמי Return on owner's equity 5.2.3 הרווח ביחס לסך הנכסים Return on total assets 5.2.4 תשואת המנוף הפיננסי Financial leverage 5.2.5 רווח למניה Earnings per share 5.3 יחסי מבנה ההון Capital structure ratios 5.3.1 מנוף פיננסי Financial leverage 5.3.2 הון זר ביחס לסך המאזן Debt to total assets 5.3.3 הון עצמי ביחס לסך המאזן Owner's equity to total assets 5.4 יחסי היעילות התיפעולית Efficiency/Activity ratios 5.4.1 יחסי החייבים Accounts receivable ratios 5.4.2 יחסי המלאי Inventory ratios 5.4.3 יחסי הזכאים Accounts payable ratios 5.4.4 מחזור הנכסים Assets turnover 5.4.5 יחסי כיסוי הריבית Debt service coverage 6 הערכת שווי חברה 6.1 שיטת הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הצפויים בעתיד 6.2 שיטת הערך הנכסי 6.3 שיטת ערך השוק ומכפילי הרווח 6.4 הערכת שווי שליטה בחברה

[עריכה] בעלי עניין

בעלי הפירמה, מנהלי הפירמה ועובדי הפירמה, משקיעים פוטנציאליים, מלווים (רוכשי אג"ח ובנקים), מתחרים, לקוחות וספקים, רשויות מס, עיתונאים חוקרים וסטודנטים.

• בעל עניין "קלאסי": בעל תפקיד / בעל 5% ממניות החברה. בעל שליטה: בעל מניית שליטה / בעל אחוז מניות שמהווה רוב

[עריכה] מקורות מידע

תשקיפים לגיוס הון (תיאור החברה, אג"ח מונפקות, התפלגות הכנסות, תביעות משפטיות), עיתונות (ארכיון ויומיים), מאגרי מידע ייעודיים, רשויות - רשם החברות (בעלי מניות, דירקטורים), עסקות שמפורסמות, נתונים ענפיים מקרו כלכליים, דוחות כספיים (מפורסמים אחת לרבעון?).

[עריכה] מושגים

EBITDA: רווח לפני הוצאות מימון, מיסים, פחת והפחתות (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciations and Amortizations). המונח הזה משקף את פוטנציאל החברה לייצר מזומנים לאורך זמן. כלכלני האשראי בבנקים, בבואם לבחון אם כדאי לאשר מתן הלוואה לחברה, נוהגים לקחת את סך ההתחייבויות של החברה לבנקים ולחלק אותו ב-EBITDA. התוצאה שמתקבלת נותנת אינדיקציה למספר השנים בהן מסוגלת החברה לפרוע את חובותיה לבנקים.

חח"ד: חשבון חוזר דביטורי = Overdraft. נקודת איזון: כמות המכירות בה ההוצאות שוות להכנסות, הרווח שווה לאפס, הוצאות קבועות \ תרומה של יחידת ייצור.

מאזן: ח.ר.ו: חשבון רווח והפסד, רווח לפני מס= הכנסות פחות הוצאות ייצור פחות פחת.

[עריכה] סיכונים של חברות

עסקי: שינויים בהכנסות והוצאות, שינויים ענפיים, שינויים מקרו-כלכליים. תפעולי: מבנה ההוצאות, ככל שההוצאות הקבועות גדולות יותר הסיכון התפעולי גבוה יותר. פיננסי: מבנה ההון, ככל שההון הזר יותר גדול הסיכוי/סיכון פיננסי גבוה יותר.

[עריכה] יחסים פיננסיים

יחסים פיננסיים בין סעיפים שונים בדוחות הכספיים, במאזנים, דוחות הרווח וההפסד ונתונים שאינם נכללים בדוחות. יחסים פיננסיים מסתמכים על נתוני העבר, ובהצבת כל נתון בחישוב היחסים, יש לשקול האם נתון זה יכול לייצג את עתיד החברה.

[עריכה] יחסי הנזילות Liquidity ratios

נועדו למדוד את היכולת של חברה להתמודד עם מצבים בלתי צפויים ומשרתים בעיקר נושים, מלווים ובנקים.

[עריכה] היחס השוטף Current ratio

היחס השוטף = נכסים שוטפים \ התחייבויות שוטפות (נכסים שוטפים: מלאי, חייבים, מזומנים, ני"ע סחירים).

חברה שנמצאת בשוק בעל סיכונים גבוהים זקוקה ליחס שוטף גבוה יותר, כלומר, היא צריכה להיות נזילה יותר בכדי לעמוד בהתחייבויות בעתי משבר.

[עריכה] היחס המהיר Quick ratio or Acid-test ratio

היחס המהיר = נכסים שוטפים (לא כולל מלאי) \ התחייבויות שוטפות = (מזומן + חייבים + ניירות ערך ופקדונות לזמן קצר) \ התחייבויות שוטפות

מכיוון שמלאי של חברה הוא לא תמיד נזיל, נהוג לבחון את היחס המהיר באמצעות תיקון של היחס השוטף, כלומר חישוב זהה מלבד הסרת המלאי מהנכסים.

[עריכה] רמת הנזילות המיידית - המצב הכספי Cash position

רמת הנזילות המיידית = (מזומנים ושווי מזומנים + ניירות ערך סחירים) \ התחייבויות שוטפות

בכדי לבדוק את הנזילות באופן מחמיר אף יותר ניתן לצמצם את המונה למזומנים ושווי המזומנים בלבד.

• ניתן למדוד את רמת הנזילות המיידית גם ביחס לסך המאזן וביחס לסך המכירות השנתיות

[עריכה] הון חוזר נטו ביחס לסך המאזן Working capital to total assets

הון חוזר נטו / סך הנכסים (המאזן)

דוגמא להון חוזר הוא הון אשר באמצעותו נרכש המלאי, לאחר תקופה קצרה החברה מוכרת את המלאי, ההון חוזר אליה, באמצעותו נרכש מלאי חדש וחוזר חלילה.

[עריכה] יחסי תזרים המזומנים Cash flow ratios

• תזרים מזומנים למכירות = תזרים מזומנים מפעילות שוטפת \ סך מכירות שנתיות
• תזרים מזומנים למאזן = תזרים מזומנים מפעילות שוטפת \ סך מאזן (ממוצע בין תחילת שנה לסופה)
• תזרים מזומנים לתשלומי ריבית = תזרים מזומנים מפעילות שוטפת לפני ריבית והצמדה \ תשלומי ריבית והצמדה שנתיים

ככל שתזרים המזומנים של חברה הוא גבוה יותר, כך גדלה יכולת ההתמודדות שלה עם קשיי נזילות זמניים ללא מקורות מימון חיצוניים.

[עריכה] יחסי הריווחיות Profitability ratios

אחד המדדים החשובים ביותר, נהוג להשתמש ברווח תפעולי לפני מס ולא בנקי. בכדי לנטרל שינויי מיסים והכנסות והוצאות חד פעמיות. רווח מפעולות לפני מס הוא השורה האחרונה של דו"ח רווח והפסד.

[עריכה] הרווח ביחס למכירות Profit margin

מודד את שולי הרווח, ככל שהוא קטן יותר רמת הסיכון של הרווח גדולה יותר.

הרווח ביחס למכירות = רווח נקי (או רווח מפעולות לפני מס)\סך מכירות נטו

[עריכה] הרווח ביחס להון עצמי Return on owner's equity

• התשואה (ריאלית) להון העצמי = רווח נקי (או רווח מפעולות לפני מס) \ סך הון עצמי (ממוצע בין תחילת שנה לסופה)
  • עוצמת הרווח = מכירות\הון עצמי * רווח\מכירות = רווח\הון עצמי

[עריכה] הרווח ביחס לסך הנכסים Return on total assets

בודק את יעילות השימוש בנכסים, הרווח ביחס לנכסים או להון = (רווח נקי + הוצאות ריבית בניכוי מס) \ סך המאזן (ממוצע בין תחילת השנה לסופה)

[עריכה] תשואת המנוף הפיננסי Financial leverage

ההפרש שבין שיעור התשואה להון העצמי לבין שיעור התשואה לסך ההון (עצמי+זר). תשואה על הון עצמי יכולה להיות הריבית על מניות ותשואה על הון זר יכולה להיות הריבית על האג"ח.

[עריכה] רווח למניה Earnings per share

1. רווח למניה (נקי ל-1 ש"ח ערך נקוב של מניה) = הרווח הנקי \ ממוצע משוקלל של הון המניות הנפרע (כמות המניות?) !יש לשים לב שזהו ערך פנימי של חברה כי כל חברה יכולה להנפיק כמות מניות כרצונה!
2. מכפיל הרווח = מחיר המניה בשוק \ רווח למניה -כלומר מס' השנים להחזר ההשקעה. מכפיל גבוה מצביע על אמון ברווחים עתידיים גבוהים כי מחיר המניה "מנופח". אם החברה תמשיך להרוויח באותו אופן, התשואה השנתית של המשקיע = 1\המכפיל.
3. הערך בספרים של מניה = הון עצמי \ ערך נקוב של הון מניות נפרע (כמות מניות?) -זהו שווי נכסי שמהווה גבול תחתון לשווי המניה.
4. שיעור הדיוידנד מהרווחים = הדיוידנדים שחולקו במזומן \ סך הרווחים
5. שיעור הדיוידנד ממחיר המניה בשוק = דיוידנד במזומן שחולק למניה \ מחיר מניה בבורסה

[עריכה] יחסי מבנה ההון Capital structure ratios

[עריכה] מנוף פיננסי Financial leverage

הון זר (חוב) \ הון עצמי = (התחייבויות שוטפות + התחייבויות לזמן ארוך) \ הון קרנות ועודפים. ככל שהמנוף הפיננסי גדול יותר הסיכוי והסיכון לרווח גדולים יותר.

[עריכה] הון זר ביחס לסך המאזן Debt to total assets

בודק איזה אחוז מתוך סך ההון ממומן ע"י הון זר = (התחייבויות שוטפות + התחייבויות לזמן ארוך) \ סך המאזן

[עריכה] הון עצמי ביחס לסך המאזן Owner's equity to total assets

משלים את היחס הקודם ל-100%, הון קרנות ועודפים \ סך המאזן

[עריכה] יחסי היעילות התיפעולית Efficiency/Activity ratios

[עריכה] יחסי החייבים Accounts receivable ratios

מדיניות האשראי של החברה

• יחסי החייבים = (חייבים (לקוחות) + שטרות לגביה מלקוחות) \ מכירות שנתיות
• ימי החייבים = (חייבים לקוחות + שטל"ג מלקוחות) *365 \ מכירות שנתיות = מס' הימים שחברה צריכה להמתין ע"מ לקבל האת הכספים עבור מכירותיה. (דוג': חייבים= 2 מ', מכירות שנתיות= 10 מ', ימי חייבים= 365*2/10= 73).
• מחזור החייבים = מכירות שנתיות \ (חייבים לקוחות + שטל"ג לקוחות) = מס' הפעמים בשנה שחברה מצליחה לגלגל את החייבים שלה למזומנים.

[עריכה] יחסי המלאי Inventory ratios

ככל שחברה מחזיקה מלאי גדול יותר, כך גדלה עלות אחזקתו וקטנה היעילות התפעולית.

• יחס המלאי = מלאי \ עלות המכירות (אם היחס הוא חצי, על כל פריט שנמכר מחזיקים 2 במלאי), ימי המלאי = מלאי *365 \ עלות המכירות (אם מוכרים מלאי בעלות 2 מ' ומחזיקים בעלות 1 מ' מחזיקים לחצי שנה), מחזור המלאי = עלות המכירות \ מלאי.
• ניתן גם לחשב יחסי מלאי ספציפיים: מלאי ח"ג \ צריכת ח"ג שנתית , מלאי בתהליך \ עלות המכירות , מלאי תוצרת גמורה \ עלות המכירות.

עלות המכירות = שווי המכירות ללא הרווח מהן.

[עריכה] יחסי הזכאים Accounts payable ratios

היקף האשראי שחברה מקבלת מספקיה. יחס הזכאים = (זכאים ספקים + שטרות לפרעון) \ קניות ח"ג או סחורות. ימי הזכאים = יחס הזכאים * 365 יום.

[עריכה] מחזור הנכסים Assets turnover

ככל שיחס זה גבוה יותר, החברה מנצלת טוב יותר את הנכסים שלה (גורמי ייצור, עובדים, ציוד ומכונות). מחזור הנכסים = מכירות שנתיות \ סך הנכסים (ממוצע בין תחילת שנה לסופה)

[עריכה] יחסי כיסוי הריבית Debt service coverage

יחס כיסוי הריבית = הרווח התפעולי לפני הוצאות מימון \ הוצאות מימון שנתיות

[עריכה] הערכת שווי חברה

[עריכה] שיטת הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הצפויים בעתיד

זוהי השיטה הפופולרית ביותר, היא מתבססת על ארבעה נתונים:

1. תחזית רווחים עתידיים, בהתבסס על נתוני עבר ומגמות בשוק ובענף:
   1. תזרימי המזומנים בשנים הבאות בהתבסס על הרווחים. רווח נקי בתוספת פחת והפחתות והוצאות ובניכוי השקעות שוטפות שיש לבצע ע"מ לשמור על פוטנציאל הייצור.
   2. הוספת ההכנסות וההוצאות מתוכניות ההשקעה הנמצאות בתכנון.
   3. הוספת ערך כל הנכסים העודפים במאזן אשר אינם משתתפים בייצור ומימושם לא ייפגע ביעילות (לדוג': ני"ע שנרכשו כרזרבה, נכסים אשר כן עושים בהם שימוש ייכנסו לערך השרידים).
   4. הוספת ערך השרידים לשנה האחרונה של חישוב השווי, נכסים אשר נמצאים בשימוש שוטף של החברה.
   5. יש להוסיף לרווח הנקי את כל ההוצאות שהן לא תשלומים ואת כל התקבולים שהם לא הכנסות. ויש להחסיר את כל התשלומים שהם לא הוצאות ואת כל ההכנסות שהם לא תקבולים.
   6. יש לבצע שלוש הערכות שווי, פסימית, ריאלית ואופטימית.
2. אורך החיים של ההשקעה, בחברות תעשייה נהוג לקחת תקופה של 8 שנים, בחברות שרותים 5 שנים. ניתן להוסיף את שווי העסק בסוף התקופה לפי אחת משלוש דרכים:
   1. להוון אין סוף תקופות לאחר התקופה שחושבה: CF*(1+g)/r-g כאשר CF- תזרים המזומנים השנתי לאחר התקופה שחושבה, g- שיעור הגידול בתזרים המזומנים (אם צפוי כזה), r- מחיר ההון באחוזים.
   2. לחשב את שווי החברה בסוף התקופה לפי מכפיל הרווח המקובל בענף, רווח שנתי * מכפיל רווח.
   3. לחשב את ערך השייר הנכסי, מה שהחברה תקבל אם תמכור את כל נכסיה.
3. מחיר ההון של תזרימי המזומנים (ממוצע משוקלל של מקורות המימון) כאשר: E- הון עצמי, D- הון זר, re- עלות הון עצמי ( תשואה נדרשת ע"י בעלי המשקיעים), rd- עלות הון זר, Tc- אחוז מס.
4. רמת הסיכון של ההשקעה, מגולמת בתוך עלות ההון העצמי, מושפעת מחברות אחרות בענף (CAPM).

[עריכה] שיטת הערך הנכסי

שיטה זו מחשבת את הערך הפיזי של נכסי החברה בלבד. היא מתאימה לחברות שהן לקראת פירוק ולא מתחשבת בשום הכנסה או פוטנציאל עתידי, ובעצם מחשבת את מחיר המינימום של החברה. ניתן להוסיף את שווי המוניטין של החברה להערכת השווי אך זהו מספר תיאורתי בלבד. בחברות נדל"ן יש להערכה זו משמעות מכיוון שהנכסים הפיזיים של החברה הם עיקר שוויה.

[עריכה] שיטת ערך השוק ומכפילי הרווח

שווי החברה אם תוצע למכירה.

1. עפ"י שווי שוק: ניתן לחשב רק בחברות בעלות סחירות גבוהה בבורסה שאינן מושפעות מתנודתיות: ממוצע שנתי חציוני או רבעוני של מחיר המניה * סך מס' המניות המונפקות הנסחרות והלא נסחרות.
2. עפ"י מכפיל רווח ממוצע בענף: רווח שנתי נקי ממוצע בשנים האחרונות * מכפיל רווח ממוצע בענף + נכסים נזילים שאינם תורמים לרווחיות השוטפת + ערך השרידים במקרה של פירוק. בחישוב מכפיל הרווח יש לקחת את הרווח של 12 החודשים האחרונים, לנכות רווחים חד פעמיים ולהוסיף הוצאות חד פעמיות.

[עריכה] הערכת שווי שליטה בחברה